“从2016年开始，随着锌价逐步上涨
，矿山与冶炼厂之间利润呈现明显分化
。2018年以来，伴随锌价的快速下行，炼厂率先触及成本线减产检修。”刘梦月表示，整体供需上，市场由矿端的紧张逐步向冶炼端传导。

刘梦月进一步表示，随着炼厂率先进入减产检修状态，整体需求减少明显，叠加国内外矿山供应小幅增加共同作用下，自今年7月份开始，国内外锌精矿加工费自低位呈现明显返升。“ 当前国内锌精矿加工费返升至4000元/吨上方，进口加工费报至100美元/干吨上方。随着矿供应逐步增加预期
，预计2019年加工费仍有进一步上涨可能

。”

刘梦月分析称，自2017年开始，国外锌矿山产能呈现恢复性增长，2017年最大增量由印度韦丹塔公司三个矿山及秘鲁的安塔米纳矿山贡献，这一部分增量达32万吨
。进入2018年，澳大利亚Dugald River、非洲Gamsberg以及古巴的Castellanos等多家矿山贡献增量

，叠加世纪矿8月试生产开始，保守估计2018年海外锌精矿产量增量在40万吨左右
，2019年仍有新增投产锌矿山

，预计海外锌精矿产量将进一步增加。

“国内方面
，国内锌精矿产量增势持续缓慢
，2018年国内锌精矿增量预计在12.1万吨附近。”刘梦月认为，环保及安全问题仍然是限制各地矿山增量的主要因素
，其中，湖南湘西花垣地区仍处整改阶段，预计今年难以恢复生产，此部分减量预计近10万吨附近，且今年内蒙古等北方地区受矿山品位下滑等因素影响，产量亦有小幅减少
，预计全年锌精矿产量较去年同比基本持平。“整体上来看，国内锌精矿增幅亦较为有限
。”刘梦月表示。

“进口方面

，2017年中国锌精矿进口量244万吨，同比增加22％
。2018年1—7月份国内锌精矿进口累计178.04万吨，累计同比增加21.26％
。”刘梦月预计，2018年海外锌精矿可流入到中国国内的量在144万吨附近，加之国内矿产量412万吨
，预计2018年国内锌精矿供应量实现4.1％的增长
。

“2019年国内锌精矿供需预计实现紧平衡，全球锌精矿缺口将进一步收窄，国内速度缓于国外。”刘梦月在会上表示。

“2019年精炼锌产能将缓步释放。” 刘梦月说，2018年1—9月，国内冶炼厂精炼锌产量累计396.6万吨，累计同比减少0.07％。2018年矿端紧张传导至锌锭紧张
，叠加环保、生产等多种问题
，预计整体产量将下降
。“2019年国外矿山产量继续恢复预期下，同时国内维持稳步生产状态
，预计加工费适宜情况下
，将刺激炼厂生产积极性，2019年国内冶炼厂产量将得到部分释放
，但仍需关注环保等因素存在影响，届时释放增速将较为缓慢。”

在刘梦月看来，锌消费增速仍待提高，一是镀锌作为锌消费主力军
，整体表现较不乐观
；二是氧化锌、压铸锌合金平均开工率亦不及去年同比；三是公路建设投资基本持平去年，国内电网投资额整体较弱；四是2018年房地产各数据显现尚可
，但2019年国家政策调控持续，预计难有良好涨幅；五是其他主要终端消费增速放缓。

“库存方面，当前锌库存保持低位水平

， 明年有望低位回升。”刘梦月称
，保税区库存自二季度开始消库，从20万吨上方快速回落至不到10万吨

，再度触及年内低位。锌社会库存当前在10万多吨附近，整体维持较低位置，但随着明年矿端供应增加，预计明年库存有望开始回升。

刘梦月表示
，在供应端逐步增加预期下，2019年锌价难言乐观，重心或进一步下移，但受宏观、政策、环保等多重因素影响
，整体恢复进程有较多不确定性
，其间价格走势或有反复。她预计
，明年LME3月锌价在2200—3050美元/吨，SHFE锌价在18000—24000元/吨
。